深交所官网显示网上免息股票配资，成都宏明电子股份有限公司(简称“宏明电子”)创业板IPO将于12月12日上会迎考，保荐机构为申万宏源。

IPO辅导期间，宏明电子混改过程诸多历史遗留问题、众多的自然人股东、前董事长王波卸任仅5个月后因涉嫌职务违法犯罪被留置都引发了市场高度关注。

幸运的是，这家67年国企老厂在经过长达5年之久的IPO辅导后还是成功拿下了2025年创业板受理的首单IPO。不过，需要注意的是，这家老牌国企在2022 年业绩已达峰值，报告期内营收净利呈双降态势，且下滑幅度显著高于行业平均；研发逆势收缩、研发团队流失等问题持续引发了市场关于其成长性与创新属性是否符合创业板定位的争议。不仅如此，在账面货币资金高达7.7亿背景下，宏明电子大举分红2.8亿元后又募资补流4.5亿元，也使其此番IPO真实动机广受质疑。

创新缺失，两大核心业务陷入增长困境

宏明电子主要从事以阻容元器件为主的新型电子元器件的研发、生产和销售，向客户提供高性能、高可靠性的电子元器件产品。同时，公司还涉及精密零组件业务，产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑等消费电子领域和新能源电池及汽车电子结构件等领域。

近年来，宏明电子业绩呈现明显下滑趋势。招股书显示，2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为31.46亿元、27.27亿元、24.94亿元和15.28亿元，归母净利润分别为4.76亿元、4.12亿元、2.68亿元和2.57亿元。2023年度，公司营业收入和归母净利润分别下降13.33%和13.43%；2024年度，公司营业收入和归母净利润再度下降8.54%和34.84%。

业务层面，公司电子元器件与精密零组件两大核心业务均显颓势。电子元器件方面，宏明电子依赖的防务业务领域产品 “量增价跌”，2024年销量由229,985.42万件上升至341,865.79万件，增幅超过50%，单价却从0.84元/件下降至0.51元/件，至使该业务2024年收入下滑-9.36%，陷入“以量换价” 却难抵利润下滑的窘境；精密零组件方面，宏明电子的消费电子业务已经“腰斩”，2023年度收入下滑-45.39%，2024年再度下滑-11.36%，整体收入相较于2022年整体减半，销量由2022年的140,747.01万件下滑至2024年的94,190.20 万件，跌幅超过三分之一，单价已从0.81元/件下降至0.62 元/件，特别是高单价品类的价格大幅下降。

宏明电子客户集中度过高以及客户结构导致的议价权缺失是其业绩变脸的首要原因。2022年及 2025 年上半年，宏明电子前五大客户销售收入占比分别为 63.84%、66.45%、60.22%、63.69%，长期维持 60% 以上，高度集中。公司以航天科工、中国电科、航空工业、航天科技等防务领域集团公司下属单位，以及鸿海集团、达功电脑等苹果公司产业链的一级或总成供应商户为主，形成“防务 + 果链” 双依赖的客户结构，其中防务领域受审价机制约束，消费电子端苹果产业链处于底层，公司被动接受降价与订单调整，几乎无自主定价能力。

其次是创新缺失。防务领域由于资质壁垒及产品特殊性，国内企业生产且参与者较少，宏明电子作为拥有六十余年历史的老牌电子元器件企业，虽曾受益于防务与消费电子下游红利，但近年陷入研发投入持续收缩、创新能力不足的困境。2022 年及 2025 年上半年，宏明电子研发费用分别为2.95亿、2.57亿、2.08亿、0.91亿，研发费用率分别为9.37%、9.42%、8.35%、5.97%，双双呈显著下行态势。公司研发人员持续流失，由2022年的582人下滑至2025年上半年的477人，且研发人员学历偏低，不仅大专以下学历占比近半，2022年甚至研发人员中有33.51%为中专以下学历。

整体来看，公司创新停滞，长期绑定防务与苹果产业链，满足于成熟产品配套，缺乏技术迭代动力，核心技术多停留在“改进型” 。同时，研发投入向低附加值环节倾斜且老牌国企薪酬与激励机制相对僵化，研发人员流失，甚至可能涉嫌为满足创新属性，将研发人员与生产混同的情形，难以支撑高端技术攻关，技术壁垒存疑。

历史遗留问题众多，暗藏治理隐患

宏明电子从单一国有所有制转为混合所有制的过程中经历了多次股权转让和债务重组，这使其经营结构臃肿、历史遗留问题众多。

2000年，宏明电子改制之时存在着多方瑕疵，包括改制时使用“中央拨改贷资金”、安置费瑕疵、暂存股瑕疵、设立时未经四川省相关部门批准瑕疵等。在设立后历次股本变动中同样也存在较多瑕疵。不仅如此，由于历史遗留问题，宏明电子并不同与其它拟上市公司，其申报时自然人股东高达516 名，同时其旗下还有医院、杂志社等非经营性资产。这使宏明电子如要符合上市公司治理要求极其困难。

值得留意的是，宏明电子前董事长王波卸任宏明电子董事长一职仅仅5个月后，便因涉嫌职务违法犯罪被成都市监察委员会留置，与王波一道因涉嫌犯罪被留置的还有一位名为蔡昌银的自然人。蔡昌银还曾一度在宏明电子中担任财务总监一职。

即便是在报告期中，宏明电子也仍存在被关联方以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用资金等财务不规范情形。此外，宏明电子共有9 处租赁房产，均未办理租赁合同登记备案手续，且有 2 处租赁房产的出租方尚未取得房屋权属证书。

由上述情况可以看到，宏明电子在过往经营中，实则存在多重隐患，即便是经过长期IPO辅导规范经营，但保荐机构申万宏源是否流于形式，不得而知。

宏明电子此次IPO的保荐机构为申万宏源。今年上半年，根据深交所披露，申万宏源在海诺尔环保产业股份有限公司创业板IPO执业过程中未予以充分关注并审慎核查，发表的核查意见不准确。同时，还存在核查底稿归集不完整、核查证据材料获取不充分等问题。深交所决定对申万宏源、秦明正、王鹏采取约见谈话的自律监管措施。 

此外，上交所公告表示，决定对申万宏源证券承销保荐有限责任公司及吴杏辉、雷晨予以纪律处分。经查明，保荐人在国宏工具系统(无锡)股份有限公司发行上市申请过程中，存在保荐职责履行不到位的情形。

在事实上，因在保荐工作中履职不力，保荐机构申万宏源承销保荐近期已多次收到监管处罚。据不完全统计，2024年至今，申万宏源在保荐业务上共受到7次监管处罚，涉及问题包括未履行审慎核查义务，未能发现发行人虚增虚减营业收入等情形、对发行人个别供应商、客户履行走访等尽职调查程序不充分等等。

值得注意的是，上述两个项目中，申万宏源均在研发投入核查上踩坑。此次宏明电子研发费用之间的归集和分摊标准，是否存在研发费用与生产成本混同情形再度引发交易所关注，这使得市场对于宏明电子在真实创新能力以及是否真实具备了上市公司治理水平额外担心。

内有外患，大笔分红后募资补流

整体来看，历经六十年发展的宏明电子可谓内忧外患。公司的混合所有制改革遗留了股权、合规、治理等多重历史包袱，叠加报告期内的财务不规范与高管违法风险，使其IPO 合规化难度远超同业。

业务层面，宏明电子客户集中，议价弱，受到防务降价与苹果产业链外移的双重挤压，业绩存在进一步下探的可能，同时公司创新能力不足，也难以切入新兴领域，仅能依赖存量红利，成长空间深受约束。

从近两年宏明电子经营情况来看，业绩下滑并非短期波动，而是长期趋势，2022年或许就已经是公司业务的峰值。在两轮问询以及需要落实问题中，监管层面对于宏明电子业绩稳定性包含疑虑，进行反复问询，宏明电子则未进行正面回答，仅以行业共性、项目结构变化搪塞，进一步放大监管与市场对其持续经营能力的担忧。

更扎眼的是，在业务衰退时期，宏明电子持续进行大笔现金分红。2022年至2024年，宏明电子分别实施现金分红1.07亿元、1亿元和0.73亿元，三年期间累计分红金额2.8亿元。本次IPO中，宏明电子拟募集资金19.51亿元，其中补充流动资金金额高达4.5亿元，占其募资总额的比例超过23%。

左手大笔分红，右手向资本市场伸手要钱，这种做法让外界质疑公司上市的真实目的。与之对应的是，现阶段的宏明电子并不缺钱，截至2025年上半年，其账上货币资金高达7.7亿元，这种做法让外界质疑公司上市的真实目的。

近两年以来，拟IPO企业前脚大额分红，后脚募资还债或补充流动性的情形屡屡出现，成为资本市场和投资者关注的重要问题之一。针对这一问题，监管部门出台了针对“清仓式分红”的具体规定。2024年，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。如今一年未满，宏明电子先分红后补流，再度挑战监管底线，分红以及巨额补流的行为是否具备合理性还需要经过严格的审查。

宏明电子想通过IPO向市场证明未来，但其在业务衰退期削减研发、大笔分红、问询中回避核心问题，反而只会让市场质疑过去的治理缺陷与现在的发展困境，让其 IPO 募资的必要性与未来成长性失去可信度。

对于该公司能否顺利上市募集资金网上免息股票配资，市鉴将持续关注。

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