12月12日高杠杆股票投资，广东美亚旅游科技集团股份有限公司(以下简称“美亚科技”或公司)申请上会。公司IPO于2024年6月27日获得受理，当年7月24日进入问询阶段。

招股书披露，美亚科技本次拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过1,984.2200万股(不考虑超额配售选择权);不超过2,281.8530万股(全额行使本次股票发行的超额配售选择权的情况下)，公司本次拟投入募集资金19,999.50万元，主要用于智能化泛商旅业务及管理系统研发项目、国际业务拓展及业务系统开发建设项目。

公开资料显示，美亚科技是国内知名的泛商旅综合解决方案提供商，下设美亚航旅、美亚商旅、美亚旅行三大业务板块，主要面向旅业同行客户和企事业客户，提供涵盖航旅票务、商旅管理和会奖旅游三大场景的数字化泛商旅出行服务。

01

利润增长但收入却下滑，毛

利率变化于同行相反

业绩方面，2022年度、2023年度、2024年度、2025年1-6月(以下简称“报告期”)，美亚科技营业收入分别为45,739.48万元、35,350.91万元、40,094.90万元、18,265.26万元；同期净利润分别为4,032.80万元、7,218.35万元、7,740.00万元、3,627.63万元；同期扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2,396.17万元、6,926.02万元、7,502.48万元、3,616.61万元。

从数据上来看，报告期内，公司收入呈下滑的趋势，但净利润却是逐年增长。而公司之所有能在收入下滑的情况下，净利润却却大幅增长，这与其公司毛利率大幅增长有关。

报告期内，美亚科技毛利率分别为32.00%、57.76%、53.90%、55.47%。公司毛利率在2023年增长25.76%个百分点，增长幅度较大，虽然2024年和2025年1-6月，公司毛利率虽有所下降，但是也一直保持较高水平。需引起注意的是，报告期内，美亚科技同行业可比公司毛利率均值分别为45.64%、45.43%、43.81%、41.07%，报告期内，美亚科技同行业可比公司毛利率逐年下降，与公司毛利率大幅增长完全相反。不知同行业可比公司毛利率下降的情况下，公司毛利率却大幅增长是否合理？公司高毛利率又是否具有可持续性？

02

招股书关联方或存遗

漏，信披质量存疑

公开资料显示，北京极佳视界科技有限公司(以下简称“极佳视界”)成立于2023年1月18日，极佳视界经营范围：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；人工智能应用软件开发；人工智能基础软件开发；人工智能行业应用系统集成服务；软件开发；人工智能理论与算法软件开发；数据处理服务；会议及展览服务；市场营销策划；企业形象策划；物联网技术服务；软件销售；计算机软硬件及辅助设备零售；计算机软硬件及辅助设备批发。

目前，国中(深圳)三期中小企业发展私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“国中三期中小企业基金”)持有极佳视界148.8955万元的出资额，为极佳视界股东，同时史新担任极佳视界董事。需引起注意的是，据天眼查关联关系显示，极佳视界董事史新与美亚科技现任董事史新为同一人。

招股书披露，2016年7月至今，史新任深圳国中创业投资管理有限公司(以下简称“国中创业”)执行总经理。

国中创业系美亚科技股东深圳国中中小企业发展私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人(以下简称“国中中小企业基金”)。而国中中小企业基金与极佳视界股东国中三期中小企业基金均属于国中资本成员。如此看来，极佳视界董事史新与美亚科技现任董事史新应该就是同一人。

招股书披露，公司董事、取消监事会前在任监事及高级管理人员直接或间接控制的，或担任董事、高级管理人员的，或者能够施加重大影响的除美亚科技及其控股子公司以外的其他法人或组织为公司关联方。因此极佳视界应该为公司关联方，但是美亚科技关联方列表中却未见极佳视界的身影，因此美亚科技招股书存在遗漏关联方的情形。

03

销售及采购金额与公开转让说明书披露对垒

招股书披露，在2022年度中，美亚科技的前五大客户分别为中国电建集团及其下属企业、中国广核集团及其下属企业、携程集团及其下属企业、湖南亚商商务服务有限公司、北京华夏远洋航空服务有限公司，对应销售金额分别为2,065.64万元、1,320.25万元、1,258.09万元、1,240.58万元、927.35万元。

美亚科技公开转让说明书披露，在2022年度中，美亚科技的前五大客户分别为中国电建集团及其下属企业、中国广核集团及其下属企业、湖南亚商商务服务有限公司、携程集团及其下属企业、北京华夏远洋航空服务有限公司，对应销售金额分别为2,065.64万元、1,374.39万元、1,240.58万元、1,120.84万元、927.35万元。图片 

对比来看，美亚科技招股书披露的前五大客户是一致的，但是顺序并不一致，而且公司对中国广核集团及其下属企业的销售金额存在54.14万元的差异额，对携程集团及其下属企业的销售金额存在137.25万元的差异额。

招股书披露，在2022年度中，美亚科技的前五大供应商分别为南方航空及其下属企业、中国航空及其下属企业、东方航空及其下属企业、国泰航空及其下属企业、海南航空及其下属企业，对应采购金额分别为74,559.50万元、41,381.43万元、33,769.58万元、30,098.86万元、21,491.11万元。

美亚科技公开转让说明书披露，在2022年度中，美亚科技的前五大供应商分别为南方航空及其下属企业、中国航空及其下属企业、国泰航空及其下属企业、东方航空及其下属企业、海南航空及其下属企业，对应采购金额分别为74,559.40万元、41,380.96万元、33,769.58万元、30,098.86万元、21,491.11万元。

对比来看，美亚科技招股书与公开转让说明书披露的第五大供应商并不一致高杠杆股票投资，而且对南方航空及其下属企业的采购金额存在0.10万元的差异额，对中国航空及其下属企业的采购金额存在0.47万元的差异额。

• 高杠杆股票投资